“酸牛”的经营理念与新乳业不谋而合。 在新赛道上拓展差异化竞争，或将成为新乳业未来成功的法宝。

出品| 每日财务报告

作者|李德胜

2021年开门红，乳制品股全面上涨。 1月5日，低温乳企代表品牌新乳业（.SZ）当天涨停，好事成双。 当日晚间发布公告，拟以2.31亿元收购国内酸奶茶先行者、品类龙头企业“益口”60%股权。

收购消息公布后，深交所发出问询函。 1月12日晚间，新乳业就深交所关注的标的定价依据、“一酸牛”商标诉讼、业绩补偿等问题一一作出回应。

作为重庆的网红品牌，“一酸牛”以“酸奶+麦片”、“酸奶+水果”等核心产品，走出了一条有别于现有茶饮品牌的新路。 同时，其微信平台拥有超过百万粉丝。 以30岁以下女性为主要客群，仅2019年产品销量就达数千万杯，是典型的名人茶饮品牌。

“酸牛”的经营思路与以走差异化路线而闻名的新乳业不谋而合，拓展新赛道的差异化竞争或将成为新乳业未来制胜的法宝。 本次交易定价仅为11倍PE，估值偏低。 双方优势互补，新乳业有望“弯道超车”！

商标纠纷消除，盈利能力有望再上新台阶

在深交所的问询中，投资者最关心的是涉及商标诉讼的纠纷。

据了解，2015年，“易酸牛”在成都开设第一家实体店后不久，“易酸牛”商标首先被成都离岸商务服务中心注册。 2018年4月，该商标被抢注者抢注。 转移。 此后，这场商标权纠纷持续了五年，经历了异议、无效、诉讼等程序。

新乳业在回复问询函时表示，上述文字商标（原商标注册号为No.）于去年1月13日被国家知识产权局商标局宣告无效，已不存在。从一开始。 此外，商标申请1号字体商标和1号“A Sour Cow”字体商标的申请均早于公司目前拥有的其他商标。

为了最大程度地保护“一酸牛”品牌的合法权益，重庆一酸牛品牌管理有限公司希望通过提交复审请求的方式，让在先注册商标通过审查，并于2020年5月14日向最高人民法院提交再审申请。

截至公告日，上述两个商标虽尚未获得国家知识产权局商标局核准注册，但对方合法拥有或实际控制的实体已取得上表（上表）所列的六个核心商标。 ）依法。 ，这些核心商标的专有权范围涵盖了“艺口”品牌正常经营目的的需要。

因此，注册商标不会对酸牛的正常经营产生负面影响。 此外，拟置入重庆瀚红的商标、版权不存在其他诉讼或权属异议。

至于本次交易的定价依据，新乳业表示，考虑到2020年疫情影响，本次交易定价以2019年模拟合并净利润3500万元为基础，按照以下价格计算——市盈率11倍，确定上市公司将获得新公司60%的股权，交易对价为2.31亿元。

从可比交易数据来看，庄园牧场2018年3月收购西安东方乳业的市盈率为20.01倍，骑士乳业2016年5月收购银川东骏乳业的市盈率为17.38倍。 本次交易11倍市盈率的估值水平处于行业同类交易的合理估值水平。

值得注意的是，2019年对应的PE为11倍，远低于二级市场新乳业的估值水平。

此外，酸牛还做出了三年内实现累计净利润不低于1.27亿元的业绩承诺。 其中，第一年净利润不低于3850万元，第二年净利润不低于4235万元，第三年净利润不低于46.58元百万。 由于现制饮品具有高盈利能力的特点，若收购完成，新乳业的盈利能力将极有可能再上新台阶。

抓住鲜茶饮料“新趋势”，“牛奶+”有望突破

现泡茶饮料是近年来迅速兴起的新消费市场，特别是在年轻人中。 尤其是2015年，茶饮料新概念开始出现。 原来的“粉糖精”被鲜奶、酸奶、水果等健康原料替代，不仅满足了年轻时尚一族挑剔的味蕾，也满足了他们对健康生活的渴望。 追求。

数据显示，目前我国新茶饮料市场规模接近5000亿元。 标志性玩家“Hitea”和“奈雪的茶”近期完成C轮融资，估值分别达到160亿元和106亿元。

茶饮行业目前正处于快速增长期，新乳业选择在此时进入该行业，可以说是走在了前列。 在品牌竞相进入市场的同时，以走差异化路线而闻名的新乳业也找到了更独特、更合适的切入点——酸奶。

一方面，随着消费者健康意识的不断提高和常温酸奶市场的日益饱和，低温酸奶逐渐成为行业关注的焦点和未来的重要增长点。 无论是传统乳制品行业，还是新鲜出炉的茶饮料，这都是一种“新趋势”。

另一方面，新兴年轻消费者不仅追求健康产品，也追求个性化消费。 新鲜制作的酸奶茶饮料可以在保留酸奶本身营养的同时，快速定制更多口味，使用更有创意的外观和形象。 ，能够更好地满足多样化的消费者需求。

与其他连锁茶饮品牌不同，成立于2015年的“一口”以“酸奶+麦片”、“酸奶+水果”为核心产品。 以其差异化路线，打造出与现有茶饮品牌完全不同的品牌。 成为国内酸奶茶饮料的先行者和品类领导者的新途径。

双方的合作将形成优势互补。 新乳业可以将其具有较强科技属性的酸奶产品投放到后者在全国的1000多家门店，无论是专注于肠道功能和身体管理的“活性酸奶”系列，无论是专注于“零添加”的初心酸奶，您可以有更好的新品展示和定制体验的机会。

定位“时尚健康”的“一口”，经过五年的精耕细作，积累了大量的消费者体验和反馈，将帮助新乳业更好地立足“新鲜、潮流、健康”的品牌战略。新技术”。 树立新形象、渗透新渠道、开拓新应用。

更重要的是，进军茶饮赛道，为新乳业进一步提升低温鲜奶、酸奶的价值体验提供了新的维度。 与零售端相比，乳制品和茶相结合的即饮方式可以大幅提升客单价。 由此看来，茶饮赛道将是新乳业增值的绝佳渠道，助力新乳业实现“牛奶+”的新突破。

拥抱消费“新业态”，加速数字化转型

对于新乳业来说，投资“一口”不仅是新风口、新渠道拓展，更具有深远意义。

其公告曾指出：本次股权收购符合上市公司“生鲜战略”的发展方向。 “一口”品牌所具备的“新客群、新场景、新消费”的年轻化属性，与新乳业的“三”契合。 “新战略”高度一致。

有利于加强上市公司在终端渠道的布局，有利于上市公司加快私域流量池建设，实现精准的用户运营和服务体系，从而推动公司数字化战略转型，增强公司长期竞争力。价值。

由此看来，新乳业选择携手“一酸牛”进军鲜茶饮料领域，显然是经过了“深思熟虑”的。

新乳业董事长奚刚表示，“如何提升用户体验，与年轻用户实现更好的链接非常关键。 一个品牌是否新鲜、年轻，取决于它能否很好地理解年轻人。 需求，而最近茶饮料的兴起正在服务新兴的年轻消费群体。”

数据显示，“一牛酸奶”的主要顾客75%是女性，其中76%年龄在30岁以下。 他们是酸奶消费的主要群体。 这也是新乳业品牌战略“新生代的选择”需要传达的。 主要用户。

借助“一酸牛”1000多家门店和大量用户，新乳业的“数字化转型”战略将实施得更深入、更快、更高效。 对于连接产业链上下游、打造线上线下渠道平台的新零售模式具有非凡的积极意义。

在“赢得消费者、征服世界”的背景下，乳制品行业的消费升级和价值提升也体现在年轻一代的新零售上。 只有与目标消费者共享相同的喜好和趋势，产品才能有效互动，研发才能满足消费者碎片化、多样化的需求，在功能、体验、个性等方面超越传统模式。

因此，近年来，新乳业在发展“生鲜战略”的下游领域不断创新，包括加大线上业务、发展家庭无接触订奶、调整超市连锁销售策略、进社区满足牛奶需求等。在家消费的乳制品； 制定“数字化转型”战略。

即以打造新希望乳业数字化生态圈为目标，聚焦六大业务环节，重塑“人-货-场”有机互动，夯实财务管理、人力资本管理等五类管理支撑.，打造敏捷前台、大中台、稳定后台、云平台四大技术平台，共同实现新乳业数字化转型。

让产品成为流量入口，垂直并购指明整合“新方向”

可以预见，对“一口”的投资将助力新乳业构建数字化转型战略下的全域营销新模式。 这些位于黄金口岸的门店将成为新乳业的品牌传播窗口，开辟新渠道。 私域流量入口丰富了全渠道消费者营销平台“闲汇Go”的接触点。

同时，在喜好趋势、新产品开发等方面与目标消费者形成新的有效互动，也为新乳业各产品的研发提供第一手基础和有力支撑。满足消费者碎片化、随机性、多元化的需求。

“未来，通过这些线上线下的接触，消费者可以根据自己的喜好自由定制一杯新乳业的酸奶，而这种偏好也可能成为新乳业新产品的灵感来源和开发基础。 新乳业可以帮助消费者“想他所想，就可以做他能做的”。

相关负责人表示，新乳业将以用户数据驱动，实现产品智能化、线上化运营，让产品成为流量入口，以更好的内容、定制和服务超越、跑赢商业模式。

此外，新乳业携手“一酸牛”，展现了新乳业不断迭代并购整合模式的“新方向”。 近年来，新乳业以“生鲜战略”为指导，利用并购整合优势，有序布局，构建了覆盖西南、华东、华中、华北、西北等地区的战略版图。地区。

但从福建奥牛的“联姻”、投资现代牧业、收购西北地区乳业龙头企业宁夏夏津，主要是通过乳业体系内的横向并购，坐拥南北呼应、协同性强的优质奶源。 加强公司的发展基础和地域扩张。

此次投资“酸牛”，指明了需求侧整合的“新方向”。 正如去年底召开的中央经济工作会议指出的，在强调供给侧的同时，要更加注重需求侧管理，形成需求拉动供给、供给创造需求的更高层次动态平衡。

据悉，合作后，双方将致力于战略上相互支持，运营上有效协同。 新乳业将对“一酸牛”实施全面赋能管理，推动“一酸牛”在供应链安全方面的全国布局。 。 同时，新乳业也计划通过该项目激活自己的团队，主动拥抱新变化，参与新竞争，积极推动业务和自身实现更高层次的迭代。

新乳业通过横向和纵向双向并购，布局新赛道，拥抱消费“新业态”，以产品为流量入口，探索出一条独特的做大做强之路。 在消费升级和健康趋势的背景下，新乳业的“牛奶+”战略也将显着提升营收规模和盈利能力，为“三年业绩翻一番”的目标打下坚实的基础。

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