最近，表弟研究了很多上市公司的年报，结合自己负责的几个客户管理项目，整理出了三个非常有趣的商业模式。

一是360，你以为它卖杀毒软件，但实际上它是利用杀毒软件免费获取大量用户，然后向用户推送广告来赚钱。

第二个是神华控股。 该公司名义上的主营业务是销售宝马汽车，但宝马汽车的毛利润只有2%，所以肯定会亏损。 但该公司的客户都是开宝马的高净值客户，因此该公司向这些客户销售保险、理财以及各种金融产品来赚钱。

第三个是横店影视。 该公司在全国各地经营影院，但放映业务毛利率为负。 它是如何赚钱的？ 公司的爆米花业务毛利润高达70%——对于观众来说，他们来了，你为什么不买点爆米花呢？

也就是说，在很多企业的商业模式中，产品并不是名义上的第一。 只要有客户，客户价值（jiu）足够高，就可以通过曲线实现利润来救国。

所以，当我看到苏宁易购的年报时，表弟的看法就不一样了。

我们首先要了解苏宁易购的客户群体是谁，然后分析其商业模式。

从表面上看，苏宁易购为数亿线下和线上客户提供生活必需品。

但事实上，该公司的主营业务并不盈利。 公司的目标客户根本不是这些熙熙攘攘的人群，而是一个更大的目标。

对于苏宁易购来说，这些客流只是在必要时用来包装和销售产品。

1、年报业绩

4月18日，公司发布2019年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入2692.29亿元，同比增长9.91%。 净利润98.43亿元，较上年同期下降26.15%。

虽然业绩有所下滑，但毕竟2019年零售行业不好对付，而且还有近百亿的净利润，看起来还不错。

事实上？

年报显示，公司扣非净利润为57亿元巨亏。

更让人难以理解的是，历年财报显示，自2014年以来，苏宁易购扣除非净利润后从未实现盈利，年年亏损。 这几年扣非净利润合计就是百亿巨亏！

如何扭亏为盈？

别人卖货，我卖子孙，哦不，子公司。

2、子公司销售记录不完整

2014年出售11家门店，实现营业外收入23.81亿元。 他们被卖给了谁？ 一般人不愿意接手，就卖给母公司苏宁集团，然后租回来继续经营；

2015年出售14家门店，实现营业外收入13.88亿元，并租回继续经营； 出售PPTV，实现投资收益13.97亿；

2016年出售6条仓储供应链，实现营业外收入5.1亿元； 出售北京京潮子公司，实现投资收益13亿元；

2017年，他出售阿里巴巴股票，实现投资收益41亿……

2018年，他更加狠心。 他出售阿里巴巴股票，实现投资收益113亿……

2019年出售苏宁金服股权，实现投资收益超过190亿。

早在2019年1月苏宁增资入股苏宁金服时，表弟就准确地“预测”到苏宁金服将是下一个被出售的标的。

这样的操作已经成为苏宁易购的套路，作为观众的我们已经厌倦了。

3.现金流故事

当出售子公司、出售股票成为常态，那么我们就需要重新思考苏宁易购的商业模式：这家公司根本不是一家零售公司，而是一家资本公司。

当苏宁转型线上时，它就选择了阿里巴巴。 早期，很多人将其与京东进行比较，但苏宁从一开始就无法与京东相比。

为什么？

京东虽然连续十几年亏损，但其经营净现金流基本为正。

尽管苏宁连年盈利，但苏宁的经营性现金流净额大部分年份为负。

这种差异意味着京东的产品是盈利的，但公司整体亏损是由于自建物流投入过多； 苏宁的产品根本不盈利，整体盈利都是靠出售子公司实现的。

只要你卖货赚钱，京东模式迟早会赚钱； 只要卖货不赚钱，苏宁模式迟早会继续赚钱？

炒作一个概念（如苏宁小店），增资扩股，然后高价出售。 如此循环下去，利润不断上升。

4、家乐福中国的命运

2019年6月23日，苏宁易购宣布收购家乐福中国80%股权。

随后，6月24日，永辉超市宣布将联合腾讯终止与家乐福中国的投资谈判。

苏宁是你可以信赖的人吗？

从苏宁过往的经营来看，收购家乐福中国可能不是为了通过零售赚钱，而是通过资本运作赚钱。

比如，包装一个概念，增资扩股，然后出售。

5. 接收器

连我表弟都看得懂的事，资本家就看不出来吗？

让我们从最著名的投资者阿里巴巴开始。

事实上，阿里巴巴的投资路线非常广泛。 在很多情况下，阿里巴巴进行战略投资是为了维持其在行业中的地位，而不是为了盈利。

比如投资分众传媒，比如投资OFO。

从阿里巴巴的强势风格来看，阿里巴巴会寻求控制那些真正想赚钱的投资，比如恒生电子、饿了么等。

对苏宁的投资虽然比例不低，但并不构成控股。 这种投入只是为了防止其溜到竞争对手手中。 毕竟苏宁拥有数亿用户，而且都使用微信支付。 支付宝会很伤心，所以不要过度解读。

我们来谈谈其他收购方。

例如，苏宁金融服务集团增资后，苏宁易购的股份被稀释，不再合并。 不过，其他增持的企业大多是苏宁旗下的投资公司。

据企查查了解，苏宁控股集团已

苏宁构建了庞大的股权体系。 通过层层相互持股，让无数企业“保护”了苏宁易购这家上市公司——卖货赚钱与否，都已经不重要了。

除了阿里之外，几乎所有的接收者都是系统内的关联方，并非局外人。

通过资本在体制外的流动，可以增加上市公司的资本和市值，成为优质的融资工具，从而体现上市公司的价值。

或许，这才是更高级的赚钱方式！