自2018年股指期货交易安排调整以来，持仓量稳步上升，并于2019年1月29日再次突破20万大关。同期，股指期货交易持仓比维持在0.7左右。

多位业内专家接受中国证券报记者采访时表示，股指期货持仓增加体现了风险管理需求的逐步释放，股指期货的功能需要进一步积极发挥。 目前股指期货交易持仓比例维持在0.7左右，这意味着增加的仓位更多是增量长期资金，有利于促进股市稳定发展。 此外，持仓量的增加也对股指期货的流动性提出了更高的要求。 进一步调整交易安排、发挥期货指数功能刻不容缓。

风险管理需求不断增加

中国金融期货交易所1月29日公布的数据显示，三大股指期货IF、IC、IH成交量和持仓量均达到0.71，达到0.71。

“股指期货持仓量突破20万手，成交开仓比维持在0.7左右。这反映出2015年股市大幅波动后，投资者的风险管理需求持续增长。期货指数交易安排三项调整，背后是市场机构“全球化进程加速的结果。”海通证券研究所期货所长高尚表示，随着社保、保险、养老金、QFII而北向资金大幅进入A股，风险管理需求大幅增加，机构投资基金尤其是社保、养老基金是老百姓的民生钱，对绝对收益要求高，回撤小。 2018年，上证指数跌幅高达31%，没有对冲功能，机构只能观望市场叹息。 。 为此，风险对冲功能需要发挥越来越重要的作用。 特别是2018年，防范系统性金融风险被列为三大攻坚战之首。 2019年，防范化解重大风险特别是防范金融系统性风险也是迫切要求。 在资本市场层面落地，股指期货的风险管理功能亟待发挥作用。 玩。

宝成期货研究所所长程晓勇表示，期货市场合约交易量和持仓比例稳定在一定范围内，这代表投资者利用期货工具对冲风险或捕捉投资机会的兴趣不断上升。 尤其是持仓量的稳定增长，代表着沉淀资金量的不断增加。 。 “回顾2015年股指期货交易受到限制以来，2017-2018年股市经历剧烈波动后，缺乏有效的对冲工具来实现风险敞口管理。对于机构投资者来说，缺乏有效的对冲工具来实现风险敞口管理。”股指期货及其产品策略是有限的，尤其是阿尔法策略，因为没有其他工具可以以更低的成本构建阿尔法投资组合。”

这将是恢复正常的好时机

为此，自2017年2月以来，中国金融期货交易所对股指期货交易制度进行了3次调整。 程晓勇表示，此举一方面满足了投资者特别是价值投资者的风险管理需求，另一方面也代表了监管机构对股指期货价格发现和风险规避功能的认可。 2018年12月2日第三次调整，降低了保证金比例和手续费，既降低了投资者的套期保值成本，又增加了市场容量。 这可能是股指期货对股市低迷的反应。 这是投资者风险管理需求不断增长的重要体现。

方正中期期货研究院院长王军表示，2018年12月股指期货交易安排调整后，持仓量和交易量持续增长，但期间现货市场交易量没有明显变化。同期，显示股指期货交易调整对市场交易具有激活作用。 从结构上看，IC合约持仓量增长约40%，比IF、IH合约持仓量20%的增幅更为明显。 这也说明，在2018年股市的持续调整中，市场受中证500指数影响较大，有更多的交易需求。

不过，据接受采访的业内人士表示，目前股指期货的调整幅度仍不足以满足市场需求。 “虽然目前股指期货交易量和持仓量持续增长，但仍远低于历史水平。” 王军说道。

“目前股指期货单边限制为50手，平仓手续费仍然较高，市场广度和深度明显受限，导致A股投资市值超过40手。”万亿元今日面临风险敞口，股指期货回归正常化步伐应加快。 高尚认为，2019年将是股市震荡探底之年，投资环境将变得更加复杂。 预计下半年国际贸易形势更加明朗，经济有望触底反弹，“市场见底”有望出现。 这为股指期货交易恢复正常提供了良好契机。

呼吁进一步放宽仓库限制

对于下一步股指期货交易，程晓勇建议，一是继续降低保证金比例。 为了防止过度投机，可以参考CME等国际大型交易所的保证金收取系统，采用SPAN模式动态调整保证金。 二是大力放宽持仓限制。 只要总持仓规模与沪深300等股指现货股票市值相匹配，就无需担心股指期货投机失控的情况。 第三，大幅降低交易费用，一方面降低投资者的套期保值成本，另一方面有利于增加期货合约的流动性和容量。

王军还认为，股指期货交易安排的进一步调整仍应主要体现在保证金和交易费用两个方面。 “降低保证金意味着同样的保证金可以让投资者参与更多的交易。 这是向期货市场提供流动性的另一种方式，可以激活更多因资金紧张而无法完成的交易。 而进一步降低交易费用，特别是日内交易费用，将有助于吸引更多交易者，特别是日内交易者，进一步活跃市场，并帮助对冲投资交易者寻找交易对手转移风险。”

程晓勇表示，股指期货价格发现和风险规避两大功能是其诞生的初衷。 因此，推动股指期货价格发现，一方面需要增加股指期货的流动性，从而增加股指期货价格交易的连续性； 另一方面，交割日要让交易所的交割系统更加便捷，让期货回归现货的过程更加顺畅。 在风险规避功能上，要鼓励机构投资者积极参与，充分发挥股指期货的套期保值、收益提升、分散风险等功能。 还需要降低门槛，让投机客户能够以更低的成本参与。 承担机构投资者转移的风险或额外收益。 在制度方面，我们可以考虑借鉴CME等大型交易所的成熟经验。 一方面，我们可以推出类似于期货差价的期货合约，比如CME的BTIC（指数收盘基差交易）； 另一方面，为了降低对冲成本，可以考虑保证金抵消制度，比如其他未平仓合约等。最重要的是大力开展投资者教育，让投资者有风险对冲意识。 我们还需要大力培育机构投资者，让股指期货交易更加稳定。

高尚还建议，要借鉴原油期货、铁矿石期货国际化的成功经验，加快股指期货对外资直接开放，加大风险管理投资教育力度，引导机构更多参与。

王军建议，继续适当增加股指期货交易品种。 在现有上证50指数、沪深300指数、中证500指数期货合约的基础上，可以尝试增加基于行业指数或海外股票市场指数的期货品种，完善股指。 期货市场匹配现货市场不同层次、不同行业的投资需求。